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智通财经APP获悉，国联证券发布研报称，集运行业需从内行买卖周期和行业生命周期角度，聘用内行经济上行和行业产能紧缺阶段投资。但跟着频年来黑天鹅事件的频发，不测冲击变成的供给阶段性病笃扭转了供需关连，使得长周期视角下的供大于求滚动为短时代的供不应求，由此带来运价的超预期高潮。同期，航运定约、行业样子发生的紧要变化，或有助于肆意产能迷漫情况下的价钱竞争。此外，2024-2026年，供给增速略大于需求增速，但需要意思意思可能发生的不测冲击关于供需关连的逆转。

国联证券主要不雅点如下：

序论：集运蛊卦内行买卖，多重身分影响运价

内行越过80%的买卖量(以分量计)和越过70%的买卖额是通过海运完成。集装箱主要运载纺织服装、电子产品、居品、机电征战等工业产制品。集运运价分析框架，从供需基本面起程，但需辩论不测冲击关于供需关连的影响。CCFI(全称为中国出口集装箱运价指数)是反应集运阛阓走势的“晴雨表”。从CCFI走势看，2002-2019年，CCFI基本在600-1400区间波动；2020年后，受各式黑天鹅事件激勉的不测冲击影响，CCFI出现大幅波动。

当年：供需主导运价变动，头部公司份额聚首

供需差是运价变动主因。2002-2008年，出口昌盛带动CCFI上行；2009-2012年，CCFI波动上行；2012-2016年，出口增速见顶，CCFI逐年下行，内行集运行业迎来极冷；2017-2019年，供需基本面改善，CCFI贫乏回升。

下行周期加快行业整合。为了应付行业荒野期，班轮公司整合往往发生。 2012-2017年，CR4、CR10区分从42%、64%普及到51%、74%；2019年，CR4、CR10区分达到57%、83%。航运定约在行业样子聚首经由中阐扬伏击力量。

刻下、改日：供给如故大于需求，需意思意思不测冲击

不测冲击放大运价弹性。复盘2020年后的CCFI走势，需求的复原如故是运价抬升的运转催化剂，但由于疫情、堵港、地缘冲破等黑天鹅事件，不测冲击变成的供给病笃很猛进度上放大运价弹性。2024-2026年，供给增速略大于需求增速，但需要意思意思可能发生的不测冲击关于供需关连的逆转。需求方面，展望2024-2027年内行集装箱买卖量复合增长率为3.4%；供给方面，测算2024-2026年运力新增规模(寄托-拆解)年复合增长率5.7%。

风险辅导：内行经济复苏不足预期；红海样子肆意2024欧洲杯(中国区)官网-登录入口，纵容绕行后的运力大规模归来；新船运力投放速率超预期。