财金不雅点|王芳：可接续全球供应链与海外货币金融变革
王芳 中国东谈主民大学财政金融学院副院长，中国东谈主民大学海外货币商讨所（IMI）副长处，《东谈主民币海外化论说》主编，国度社科基金要紧神情首席各人
四肢全球供应链的遑急经济体，中国为供应链伙伴提供金融工作，即是在弥补优质全球各人产物缺口。加大中国金融体系对全球供应链的支撑与保障力度，不错匡助宏大发展中国度增强供应链韧性和抗风险才气，也故意于进一步夯实东谈主民币的海外使用基础，以海外货币金融变革促进全球供应链的可接续发展。
全球供应链体系要完了可接续发展必须具有包容性和韧性。包容性发展是普惠的，意味着各方参与主体能够精深地从全球供应链款式中受益，供应链上所开展的经济举止不仅能提高中枢主体的福利水平，也能不同程度地提高真实整个相关主体的福利水平。有韧性的发展具有抗风险才气，要求供应链上主体在面对各式冲击时能够速即调养妥当并规复运行，致使在识变应变以外还能够“化危为机”。
全球范围内的货币资金流动真实聚首于全球供应链体系每个节点，是以全球供应链的可接续发展离不开海外货币金融工作。高质地的金融支撑与保障不错提高供应链调解伙伴的福利水平，也故意于增强全球供应链韧性。中国金融工作和东谈主民币海外化是中国向宇宙提供优质全球各人产物，故意于在鼓动海外货币金融变革的历程中完了全球供应链的可接续发展。
东谈主民币海外化近况
中国东谈主民大学海外货币商讨所（IMI）日前发布了《东谈主民币海外化论说2024》。该系列论说旨在诚恳记载东谈主民币海外化程度，深度商讨这个程度中各个阶段的要紧表面问题和策略热门难点。课题组以东谈主民币海外化指数RII动态跟踪东谈主民币海外化的发展历程（RII由中国东谈主民大学海外货币商讨所率先编制，于2012岁首度崇拜深远）。该指数空洞辩论了东谈主民币在交易计价结算、金融来往和官方储备等方面试验海外货币职能的情况，RII数值越大，领路东谈主民币海外化水平越高。
2023年RII四个季末数值差异为5.21、7.13、6.42和6.32，全年的季度平均值为6.27，较上一年度同比增长22.9%，连接保持弥远朝上趋势。由于部分全球数据仍未深远，当今得到的2024年第一季度末RII初步匡算值为6.28，与昨年的季度平均水平基本相配（见图1）。
箝制2023年底，好意思元、欧元、英镑、日元的海外化指数差异为51.52、25.03、3.76和4.40。以前5年，好意思元、欧元、英镑、日元、东谈主民币的海外化指数年均复合增长率差异为-0.23%、-1.34%、-2.65%、0.22%和16.56%。不难发现，即使在外部环境极其严峻、中国经济和对外交易备受打压的情况下，与其他主要海外货币同时阐扬比拟，东谈主民币海外化依然展现出强盛的发展势头（见图2）。
从RII细分辩论情况看，在交易计价结算方面，跨境东谈主民币结算限制创历史新高，2023年底全球跨境交易东谈主民币计价结算占比达到4.43%，全年季度平均值同比增长34.18%，对当年RII变化的孝敬度约占三成。2024年一季度全球交易东谈主民币结算占比为4.41%，连接踏着实历史高位。
在海外金融计价来往方面，东谈主民币径直投资稳步增长，信贷与债券融资大幅攀升，尽管投资端承压，仍有用鼓动东谈主民币海外金融计价来往空洞辩论连接朝上冲破，2023年季度平均值同比增长28.80%，对当年RII变化的孝敬度高达近大略。在海外资金本钱激升、海外金融市集漂泊的情况下，东谈主民币融资本钱保持相对低位，且具有较强的踏实性，因此越来越多的市集主体弃取东谈主民币四肢计价融资货币，使东谈主民币海外使用一举冲破了“融资贵”瓶颈。
在海外储备方面，在以好意思元计价的全球官方外汇储备数据中，东谈主民币占比自2022年起已沉着下落至2.29%，一定程度上株连了RII阐扬，对当年RII变化的孝敬度约为负一成。
“逆全球化”危害全球供应链可接续发展
全球供应链是海外单干和经济全球化的产物。海外交易和跨国公司是全球供应链体系萌芽、初步变成到快速发展全历程的遑急推手。最初，凭借工业蜕变后的较高坐褥力水平，主要发达国度主导变成了“发展中国度供应低级品和农产物，发达国度坐褥并出口最终品”的海外单干。20世纪80年代，以跨国公司“产物内单干”进行了工序型海外产业升沉，发达国度主导变成了“发达国度掌抓中枢工夫、品牌和挥霍市集，发展中国度从事拼装加工”的以工夫为基础的深度海外单干；发达国度在供应链中承担高附加值工序，发展中国度被分派了工夫含量较低且附加值较低的工序。全球供应链自此参预了快速发缓期。参预21世纪后，列国产物研发、坐褥、销售进一步在全球漫步，原材料、在成品、产成品通过供应链上各主体之间的海外交易完了在全球范围内流动，全球供应链体系更加教训。一方面，跨国单干更加精良、复杂，产物从运转坐褥到最终挥霍，资历的跨坐褥阶段数越来越多；另一方面，为了取得高额利润，泰西发达国度冉冉将产业要点转向了包括金融行业在内的办行状，第三产业加多值占比精深起原了70%。
2008年是一个要津转机点。此前一直成见经济全球化、主导海外单干的发达国度，由于自己产业空腹化等原因接踵爆发金融危急。反不雅中国，不仅受金融危急影响小，更在危急后成为全球经济增长引擎。这个借着校正通达、东谈主口红利和优惠策略才融入全球供应链的自后者，天然是被迫参与全球单干、接管发达国度海外产业升沉，但是加入WTO后五年就成为全球第二大货色交易国、名副其实的“宇宙工场”，依靠制造业基础在全球危急中阐扬出了更好的经济韧性。
恰是在这么的布景下，还是成见经济全球化的好意思国等发达国度采选工夫阻塞、加征关税、箝制投资、立法补贴等多种交易保护主义措施鼓动制造业回流，在全球范围内强推“逆全球化”，导致全球供应链体系冉冉偏离其原来的轨谈。频年来它们更是挑起对华交易摩擦和“科技脱钩”，试图通过“卡住”上游供给来极限打压中国在要津产业链的发展才气，不吝以全球范围的“脱钩”“断链”来销毁中国经济。发达国度的经济策略转向，一边推升了全球供应链本钱，使得疫情后的宇宙经济复苏更加繁忙；一边制造着宇宙列国对供应链韧性与安全的精深火暴，导致原来“你中有我，我中有你”的全球供应链体系被迫参预漂泊重构中。
值得宝贵的是，由发达国度主导鼓动的全球供应链重构，不仅赋予了发达国度对供应链上相关主体的杀生与夺之特权，而且进一步强化了宏大发展中国度的供应链脆弱性。尽管发展中国度对全球供应链体系的孝敬度在高潮，但是中枢工夫和学问产权、主要海外货币和海外金融基础设施、社会步伐环境步伐制定权等要津才略，真实全部左右在发达国度手上。中好意思交易摩擦领路掌抓中枢工夫一方对高技术产业链领有整个主宰力。将俄罗斯主要银行踢出SWIFT系统、阻碍其使用主要海外货币完成跨国来往，响应出金融制裁对一国供应链安全具有颠覆性影响。好意思国、欧盟因为领有说话权，是以只需以“国度安全”“去风险”为借口，就不错绝不顾虑地诈欺立法和监管技巧大肆改革海外交易规定,利用“长臂统带”随处随时实施经济制裁。
必须清澈地矍铄到，“逆全球化”的目标即是发达国度要对供应链上这些要津才略连接保持左右，实质上是要从头回到以发达国度为中心的海外单干体系，哪怕这么作念会实质性地毁伤宇宙上绝大精深国度的正派发展利益而且提高全球供应链中断风险。
可接续全球供应链离不开海外货币金融工作
参加全球供应链调解，是一国融入海外市集、促进经济增长和东谈主民福祉的遑急形貌。但供应链上的绝大精深参与主体又是被迫与舛误的，只可依靠其他有才气者来整合全球产业链供应链。并非任何一个主权信用货币齐有条目领路海外货币职能，也不是任何一个国度（地区）的金融体系有才气故意愿工作于全球供应链体系。从这个好奇上讲，全球供应链体系和海外货币金融体系齐具有全球各人产物属性。而且，非论是可接续的全球供应链体系如故能够与之适配的海外货币金融体系，现阶段齐存在显着的供给缺口，无法炫夸全球发展和列国经济金融安全的需要。
问题在于：谁来整合全球供应链？谁来为可接续全球供应链提供海外货币金融工作呢？
《东谈主民币海外化论说2024》以“可接续全球供应链体系与海外货币金融变革”为主题，为探讨海外货币金融体系与可接续全球供应链的关系提供了一个表面分析框架。论说从资金融通、风险经管和跨境支付等三个方面，差异探讨海外货币金融工作如何为全球供应链上的经济举止提供支撑和保障，从而改善相关国度（地区）福利水平，并提高全球供应链的韧性。商讨发现，越是处于全球供应链遑急位置的经济体，其通过金融工作功能来提高供应链调解伙伴的福利水平、增强全球供应链韧性的后果越是权贵，而且随同一国金融体系工作全球供应链可接续发展的才气提高，该国货币的海外使用基础也势必更加夯实。
在模子模拟、案例商讨、文件分析基础上，得到以下主要论断。第一，金融体系融资效力提高，不错缓解供应链上企业融资难、融资贵问题，裁减企业坐褥本钱，并通过全球供应链将本钱精真金不怕火效应反馈给全球挥霍者；不错更好地工作科技创新，提高一国（地区）面对要津工夫范畴供应链冲击的派遣才气。第二，金融体系风险经管才气提高，不错缓释供应链冲击产生的全球经济波动。完善的出口信用保障不错促进交易，通过比较上风提高供应链上列国（地区）福利水平；巨灾保障和各样金融繁衍用具不错有用派遣天然灾害等对全球供应链伙伴的负面冲击；完善全球金融惩办不错提高策略调解水平，收缩列国策略的负外部性，裁减供应链上企业面对的宏不雅风险。第三，跨境支付效力提高，不错通过本钱精真金不怕火效应径直提高供应链上列国（地区）的福利水平。支付结算货币多元化在一定条目下不错裁减供应链冲击激发的汇率风险。
加大中国金融体系对全球供应链的支撑与保障力度，不错匡助宏大发展中国度增强供应链韧性和抗风险才气，也故意于进一步夯实东谈主民币的海外使用基础，以海外货币金融变革促进全球供应链的可接续发展。重点责任标的包括：第一，构建全所在、多头绪的金融工作供给体系，以金融创新更好地工作科技创新；鼓动制定绿色金融、数字金融等全球步伐，以高水平金融通达促进全球供应链互联互通。第二，诈欺区块链、大数据工夫定制化供应链风险经管决议，构建政企协同的供应链保障工作体系，更好地领路风险经管对供应链踏实的保障作用。第三，提高CIPS对全球供应链调解伙伴的工作质效，更好支撑“一带沿途”、RCEP等重点区域的交易投资举止；参与海外组织牵头的跨境支付步伐研制责任，积极提供安全、浅易、可兼容的跨境支付工作。
四肢全球供应链的遑急经济体，中国为供应链伙伴提供金融工作，即是在弥补优质全球各人产物缺口。东谈主民币海外化，提供了海外计价货币、海外支付货币和海外安全钞票的新增选项，亦然中国在供给优质全球各人产物。可是，中国在现行的全球供应链体系和海外货币金融体系中，相通阑珊说话权和规定制定权，与宏大发展中国度和新兴市集经济体一样处于“舛误地位”。不仅如斯，由于挑战了主要发达国度的工夫左右和金融霸权，中国正在全球范围遇到围追切断。